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　　BD出海是2025年前三季度创新药强势的核心逻辑，这一逻辑始终未变，且随着更多的数据发布，该逻辑不断被强化。

　　（创新药的关键术语，包括BD、首付款等，我们之前已经讲过，点此处查看创新药“行线，中国创新药出海BD数量达到53项，首付款总额33亿美元，交易总金额571亿美元，占2025全年41%，超过2024全年总额。BD出海进展超出市场此前预期，展现出更强的延续性。

　　BD是创新药企的重要商业模式，若要看创新药企的整体业绩情况，从已披露2025年报的企业来看，

　　、信达生物、荣昌生物、晶泰控股、诺诚健华等公司均首次实现全年盈利。（个股仅为印证行业景气度，不代表投资建议）

　　创新药中，中国占比33%。（在研阶段指处于申报临床-申请上市）从研发到上市，中国的创新药数量均

　　，前期估值压力被释放：创新药企业的估值并不简单，很多创新药企并未盈利或刚刚扭亏为盈，所以使用市盈率来估值并不妥当。机构投资者常用来评估创新药企的指标是

　　（市值/预计最大年销售额）。经过了半年的回调，目前主要的港股创新药公司的峰值市销率普遍

　　2.5倍以内，低于3倍公允中枢。且机构超配比例有所回落，筹码结构有所优化。创新药企的估值还可以通过一个有趣的指标来侧面印证——

　　历年二季度是创新药行业大会密集周期，板块存在日历效应。2026年4月、5月分别是

　　，二者与ESMO共同构成全球肿瘤领域三大顶级会议。今年共有104家中国药企参加AACR年会，展示超250款创新药物及近400项前沿研究成果。届时多家公司可能有

　　首次将生物医药列为国家层面的新兴支柱产业，与集成电路、航空航天、低空经济等产业并列。之后是近期发布的

　　，其中对“高创新+高临床价值”首创新药/同类最优药给予首发价与稳定期。在过去相当长的时间里，

　　是创新药企业的两难困境，进了医保就要大幅降价，不进医保销量就上不去。新政发布后，明确

　　来看，创新药第二波行情已具备开启的基础：业绩反复被印证、估值压力释放、重要会议催化、政策加码。但我们也要清醒地认识到，

　　的，只是股票周期很难判断：在经历了第一轮波澜壮阔的行情后，2026年的行情

　　，咱们也要降低期待，不要追高，酌情参与，注意止盈。（文章来源：富国基金）(原标题：沉寂半年，创新药第二波行情启动了？)

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